Ein Beitrag von Christophe Braun, Equity Investment Director der Capital Group
Ein großer Teil der Aktienrenditen der letzten mehr als zehn Jahre kam von den Nutznießern niedriger Zinsen, was zu einer extrem engen Marktführerschaft einer Handvoll vermögensschwacher, überwiegend in den USA ansässiger Technologieplattformen mit Mega-Caps, führte. In den letzten Jahren hat sich jedoch auch ein längerer Wandel vollzogen, wie er normalerweise nur alle 10 bis 15 Jahre stattfindet – eine neue Ära mit höherer Inflation, höheren Zinsen und verstärkten geopolitischen Spannungen. Doch während Veränderungen in der Weltwirtschaft die Norm sind, ist das Besondere – und für die Anleger Spannende –, dass aktuell mehrere transformatorische und generationenübergreifende Veränderungen gleichzeitig stattfinden.
Diese strukturellen Veränderungen werden im nächsten Jahrzehnt und darüber hinaus zu einer weitaus breiteren Marktführerschaft und einer viel reichhaltigeren Palette von Anlagemöglichkeiten führen. Dies könnte eine besonders fruchtbare Zeit für Bottom-up-Anleger sein, welche einen diversifizierten und globalen Ansatz wählen. Hierbei können die folgenden drei Branchen eine Führungsrolle einnehmen:
1. Die disruptive Kraft der künstlichen Intelligenz (KI)
In der Dekade nach der Finanzkrise 2009 entstand eine neue Art von digitalen Innovatoren und Disruptoren, die reife Branchen neu definierten, indem sie mehr Komfort boten, oft zu geringeren Kosten. Während wir weiterhin ein starkes Wachstum von Unternehmen erwarten, die skalierbare Internetplattformen, Cloud Computing und Software anbieten, könnte der nächste bedeutende digitale Fortschritt möglicherweise aus der massenhaften Einführung und Kommerzialisierung von KI entstehen.
Für Anleger ist eines der attraktivsten Merkmale der KI, dass der letztlich adressierbare Markt potenziell unbegrenzt ist, da sie so viele Bereiche der Wirtschaft durchdringt. Es ist jedoch wichtig, den kurzfristigen Hype von den längerfristigen Investitionsmöglichkeiten zu trennen. Daher versuchen wir derzeit, die potenziellen Auswirkungen der KI zu bestimmen. Wir wollen verstehen, welche Faktoren die Einführung beschleunigen oder verlangsamen könnten. Wichtig ist dabei auch, über einen potenziellen Investitionsansatz für die Gegenwart und die Zukunft nachzudenken.
Hierbei sind besonders mehrere Bereiche interessant: Rechenleistung (Halbleiter oder die „Gehirne“ der KI), Infrastruktur (Cloud-Hyperscaler, Rechenzentren und Netzwerke, die die „Leitungen“ bereitstellen), Entwickler von KI-Modellen, Softwareanwendungen (Einbettung von KI mit Mehrwert in Software und Erhebung einer wiederkehrenden Prämie) und schließlich die Nutznießer im realen Leben und in der Endindustrie.
Ein signifikanter Unterschied zu früheren Technologiezyklen besteht darin, dass die bereits etablierten Unternehmen viele First-Mover-Vorteile haben, um KI in großem Maßstab einzusetzen. Große Technologieunternehmen verfügen bereits über geschützte Daten, riesige Kapitalbeträge und einige der besten Ingenieure. Einige von ihnen besitzen auch die für das Training von KI-Modellen erforderliche Cloud-Computing-Infrastruktur. Darüber hinaus verfügen sie bereits über eine große Nutzerbasis, an die sie KI-Produkte und -Dienstleistungen verkaufen können. Einige KI-Startups werden sicherlich im Laufe der Zeit Erfolg haben, doch im Gegensatz zu früheren Zyklen ist die Ausgangslage für die etablierten Unternehmen gut.
2. „Dritte Welle“ der Innovation im Gesundheitswesen
Vor uns liegt eine goldene Ära der medizinischen Innovationen, die sich über mehrere Jahrzehnte hinziehen dürfte. Dahinter steht eine beträchtliche Zunahme der Zahl neuartiger Arzneimittelplattformen, die das Tempo der Arzneimittelinnovation und -entdeckung beschleunigen dürfte.
Obwohl die Medizin in den letzten 100 Jahren enorme Fortschritte gemacht hat, gibt es für einige der häufigsten und lebensbegrenzenden Krankheiten nach wie vor keine wirksamen Behandlungen. Die Durchbrüche in der Genomsequenzierung und Datenverarbeitung ermöglichen es den Arzneimittelherstellern jedoch, spezifische und präzise Interventionen für Krankheiten zu erforschen, zu entwickeln und anzuwenden, was unserer Meinung nach eine „dritte Welle“ der biopharmazeutischen Innovation sein wird. Das Zusammentreffen dieser Technologien und des Innovationstempos ebnet den Weg, um die großen, aber bisher meist unbehandelten Krankheiten weltweit zu bekämpfen, darunter Fettleibigkeit, Krebs, kognitive Störungen und Schmerzen.
Bei der ersten Innovationswelle ging es vor allem um Chemie – einfache Verbindungen und kleine Moleküle, die im Labor hergestellt wurden –, mit denen alltägliche Krankheiten behandelt werden konnten. Die zweite Welle ging von der anorganischen Chemie zur organischen Chemie über – mit großen Molekülen oder proteinbasierten Therapien, die komplexere Krankheiten wie Diabetes, Krebs, Immunschwäche und Blutgerinnung bekämpfen. Diese Medikamente sind aufgrund ihrer gezielten Wirkung auf das Gewebe viel wirksamer und haben weniger Nebenwirkungen als Behandlungen mit kleinen Molekülen.
Jetzt stehen wir am Anfang der dritten Welle – der genetischen Ära –, die für die Gesundheitsfürsorge von großer Bedeutung sein könnte. Durchbrüche ermöglichen ein tieferes Verständnis der Genetik und führen zur Entwicklung hochgradig zielgerichteter Interventionen zur Behandlung einer breiten Palette genetischer Störungen. Beispiele für diese Behandlungen sind die RNA-Interferenz (RNAi), die Gentherapie und das Gene Editing.
RNAi ermöglicht es Ärzten, „Fehler“ im genetischen Code zu korrigieren, indem sie einen Defekt aufspüren und ihn wirksam zum Schweigen bringen. Bei der Gentherapie werden „normale“ Gene anstelle von fehlenden oder defekten Genen transplantiert, um eine Krankheit zu behandeln, und beim Gene Editing wird eine bestimmte Sequenz des Genoms präzise manipuliert. Diese genetische Ära fällt mit einer anderen aufkommenden technologischen Innovation zusammen – der KI. Derzeit ist davon auszugehen, dass über 90% aller in der Entwicklung befindlichen experimentellen Arzneimittel scheitern werden. Studien zufolge könnte der Einsatz von KI zur Beschleunigung der Arzneimittelentdeckung jedoch in den nächsten zehn Jahren zu 50 zusätzlichen neuartigen Therapien führen.
3. Industrie-Renaissance
In den 15 Jahren nach der Finanzkrise, die durch extrem niedrige Zinssätze und Anleiherenditen gekennzeichnet waren, haben sich die Anleger auf Wachstumsunternehmen konzentriert – insbesondere auf digitale Innovatoren und Disruptoren mit langer Laufzeit und geringem Kapitaleinsatz – und die zyklischeren Industrieunternehmen der alten Wirtschaft, die physische Dinge herstellen, weitgehend ignoriert. Es gibt jedoch Anzeichen für eine „industrielle Renaissance“, die von mehreren mehrjährigen Trends angetrieben wird und die Voraussetzungen für einen Investitionssuperzyklus schafft, wie es ihn seit Jahrzehnten nicht gegeben hat. Dies könnte die Gewinne verschiedener gut aufgestellter Industrieunternehmen in den kommenden Jahren antreiben.
Zu diesen Trends gehören die Energiewende, die Energiesicherheit, der Ausbau von Rechenzentren, steigende Verteidigungsausgaben in einem Umfeld erhöhter geopolitischer Risiken und der Wunsch nach einer Neugestaltung der globalen Lieferketten. Im Grunde genommen könnten die zyklischen Hersteller der alten Wirtschaft zu wichtigen Impulsgebern für unsere künftige Wirtschaft werden und sich dabei in säkulare Wachstumsunternehmen verwandeln.
