Die Fundamentaldaten der Unternehmensanleihen sind solide und die Bilanzen gefestigt
Die Fundamentaldaten von Hochzinsanleihen scheinen trotz eines makroökonomischen Umfelds, das für Risikoanlagen eine Herausforderung darstellen könnte, widerstandsfähig zu sein. Seit der globalen Finanzkrise dominierten lange Zeit Refinanzierungen die Neuemissionen an den Hochzinsmärkten, da die Emittenten von den historisch niedrigen Zinssätzen profitierten. Nach dem anfänglichen Schock durch pandemiebedingte Shutdowns stiegen die Emissionen von Hochzinsanleihen zu attraktiven Finanzierungszinsen drastisch an, was die Liquidität der Bilanzen der Emittenten stärkte. Die Zinsdeckungskennzahlen stiegen ebenfalls, sodass die Emittenten ihren Schuldendienstverpflichtungen besser nachkommen konnten.
Darüber hinaus ist die Verschuldung von US-Hochzinsemittenten auf den niedrigsten Stand seit über einem Jahrzehnt gesunken. Trotz der Erwartung einer sich verlangsamenden Konjunktur haben sich die Gewinne der meisten High-Yield-Emittenten gehalten, insbesondere in Branchen, die während der pandemiebedingten Schließungen stark unter Druck geraten waren, wie z. B. Kreuzfahrtunternehmen. Gestärkte Bilanzen und robuste Erträge versetzen High-Yield-Emittenten in eine solide Position, um in einen wirtschaftlichen Abschwung zu gehen.
Weitere High-Yield-Emissionen mit attraktiven Funktionen
Um die steigende Inflation zu bekämpfen, hat die US-Notenbank die Zinsen stark angehoben. Infolgedessen sind die Zinskosten vieler Emittenten von Bankkrediten, deren Kuponzahlungen an kurzfristige Zinssätze gebunden sind, gestiegen. Um dieses variabel verzinsliche Risiko auszugleichen, haben sich die Emittenten von Bankkrediten höherer Qualität dafür entschieden, ihre Kredite teilweise auf dem Markt für Hochzinsanleihen zu refinanzieren und dabei von der Sicherheit fester Kupons zu profitieren, während sie besicherte Hochzinsanleihen anbieten, um ihre vorrangig besicherten variabel verzinslichen Kredite zu ersetzen. Diese besicherten Hochzinsanleihen stellen Anleihen auf eine Stufe mit Krediten an der Spitze der Kapitalstruktur und bieten den Gläubigern im Falle eines Zahlungsausfalls möglicherweise höhere Beitreibungsquoten.
Der Markt für Hochzinsanleihen zeigt sich widerstandsfähig
Die aktuelle Ausfallrate ist zwar eine rückwärts gerichtete Kennzahl, aber unserer Meinung nach ein guter Indikator für die Stärke der Anlageklasse. Die Ausfallrate bei Hochzinsanleihen ist in jüngster Zeit gestiegen, liegt aber nach wie vor deutlich unter ihrem langfristigen Durchschnitt.
Die jüngsten Zahlungsausfälle waren weitgehend idiosynkratisch, einschließlich Emittenten, die in der Vergangenheit in Verzug geraten sind oder kürzlich notleidende Schuldtitel umgetauscht haben. Diese Ausfälle scheinen eher unternehmensspezifisch zu sein als das Ergebnis einer systemischen Schwäche des Hochzinsmarktes.
Angesichts einer relativ niedrigen Ausfallrate hat sich nach Ansicht von T. Rowe Price der Markt für Hochzinsanleihen durch größere, hochwertigere Emittenten und ein neues Angebot mit attraktiveren Eigenschaften verbessert.
Diesen Beitrag lesen Sie auch in AssCompact 02/2024 und in unserem ePaper.
Bild: © peterschreiber.media – stock.adobe.com; Grafik: © Credit Suisse Group AG
Seite 1 Hochzinsanleihen unter der Lupe: Gutes Feld für High Yield?
Seite 2 Die Fundamentaldaten der Unternehmensanleihen sind solide und die Bilanzen gefestigt
Paul Massaro 
- Anmelden, um Kommentare verfassen zu können
