Rationalität wird sich bald wieder durchsetzen
Mit Blick auf das Verhältnis zwischen Kursen und erwarteten Gewinnen (KGV) erscheint der Markt zwar insgesamt teuer, aber in der Branchenbetrachtung ergibt sich ein differenzierteres Bild: Das erwartete KGV, also die Bewertung der Gewinne der kommenden zwölf Monate, liegt für den Gesamtindex bei 22,9 – und damit auf dem höchsten Stand seit dem Jahr 2000. Finanzwerte alleine erreichen jedoch nur einen Wert von 14,2, während IT-Unternehmen mit dem 50-fachen der erwarteten Gewinne bewertet werden. Die Erfahrung zeigt jedoch, dass solche Diskrepanzen nicht dauerhaft sind. Es ist nur eine Frage der Zeit, bis sich die Rationalität der Marktteilnehmer wieder durchsetzt. Zum Vergleich: Kurz vor Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000 haben ebenfalls fünf Unternehmen – General Motors, Microsoft, Cisco, Intel und Exxon Mobil – 18% des S&P 500-Volumens auf sich vereint.
Value? Ja, jetzt!
Natürlich weiß niemand, wann diese Krise ausgestanden ist. Wir haben in den vergangenen 30 Jahren gesehen, dass Value insbesondere nach einer Korrektur enormes Aufholpotenzial liefert. Das belegt beispielsweise die Zeitspanne der Jahre 2000 bis 2007. Ein antizyklischer Investmentansatz kann somit auch als gewisse Absicherung bei Börsenrücksetzern und der darauffolgenden Erholungsphase dienen. Die jüngsten Maßnahmen zur Bekämpfung der Corona-Krise haben zu enormen Preisdiskrepanzen an den Märkten geführt. Abhängig vom Eindämmen der Pandemie und ihrer Einschränkungen wird es einen „Flight to Quality Value“ geben – mit einer Normalisierung der Bewertungen insgesamt. Das bedeutet konkret: Abverkauf von extrem überbewerteten Tech-Firmen zu Gunsten klassischer stark unterbewerteter, rentabler Value-Unternehmen. Unsere anhaltenden Gespräche mit Firmenverantwortlichen aus klassischen Industrien zeigen genau das. Denn die meisten dieser Manager blicken positiv in die Zukunft.
Stock-Picking entscheidend
Wichtig ist, sich nicht verunsichern zu lassen. Zugegeben, das ist ob der Umstände nicht immer ganz leicht. Aber Anlagen in Aktien sollten stets einen langfristigen Ansatz und Horizont verfolgen. Aktuell erwirtschaften viele Unternehmen trotz des herausfordernden Umfeldes solide Erträge. Etliche Firmen haben eine positive Gewinnsituation und ein wertschöpfendes Geschäftsmodel – und sind trotzdem günstig an der Börse zu haben. Gerade im Energiebereich und bei Banken gibt es interessante Value-Chancen. Wir halten an unserer Überzeugung fest und haben stets die langfristige Perspektive jedes einzelnen Unternehmens im Blick. Dieser werthaltige Ansatz sollte sich langfristig auszahlen.
Über den Autor:
Patrick Linden ist Partner und Geschäftsführer der Niederlassung Deutschland von Clartan Associés, einer 1986 unter dem Namen Rouvier Associés gegründeten unabhängigen Vermögensverwaltungsgesellschaft aus Paris. Der studierte Diplom-Volkswirt und Bankkaufmann arbeitet in dieser Position seit dem Jahr 2011. Zuvor war er mehr als zehn Jahre für Standard & Poor’s, BNP Paribas und die Deutsche Bank in Deutschland, der Schweiz, Frankreich und Großbritannien tätig.
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Patrick Linden 
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